这些消息背后的意义

在这一连串示警消息的背后，隐藏着几条重要结论。先说一条相关的重要信息，苹果公司在Finisar投资了3.9亿美元，用于生产3D应用所需的6寸晶圆。”苹果正在加速对第二家供应商的投资，以降低其供货风险。“Needham＆Co分析师Alex Henderson说。11月9日，一条大新闻横空出世，“II－VI公司收购Finisar，巩固了其在光子学和复合半导体领域的领先地位，凸显了公司转型战略。”

Lumentum营收指引的大幅下降和苹果及其许多主要供应商降低营收指引遥相呼应。可以做一下简单的计算Lumentum营收几乎一半来自于苹果公司，这次营收预期下降大约7500万美金，大致相当于其来自苹果的业务大幅下滑了35％。考虑到新款iPhone也使用了Lumentum的元件，这个降幅相当巨大。尽管Lumentum在后来与瑞银的会谈中表示，营收指引的下降主要是由于库存问题导致，并非是市场份额遭到了损失，但是其它分析师却对此意见不一。“假设在iPhone全部3D传感市场中，Finisar占有约20％的份额，II－VI占有10％的份额，整个细分市场的需求可能大约减少了33％。”Needham分析师Alex Henderson在一份报告中表示。“Lumentum在3D感应市场的份额为70％，但是它来自苹果的业务却下滑了35％，这就意味着苹果iPhone销量的下降的影响都被Lumentum承担了。”

至于Qorvo，早前的新闻透露，它在新款iPhone XR中拿下了不少份额。2018年初，Qorvo宣布在一位顶级大客户上取得了重大设计胜利。当时有一些对此公告的评论。一位分析师表示：“Qorvo在苹果取得的设计胜利将确保它赢得过去两代产品中被博通把持的利润丰厚的业务，这可能会在2018年下半年给Qorvo带来2.3亿到3.05亿美金的增量营收。”在这次把营收指引调低到大约8.4亿美金之前，Qorvo给出的指引是9亿美金，由于其收入的40％左右都来自于苹果公司，新的营收指引中，苹果公司的业务约为3.4亿美金。假设Qorvo之前之所以给出9亿美金的营收指引，是因为乐观地预期该季度会在苹果公司那里额外增加大约6000万美金的收入，即原本预期苹果公司的业务约为4亿美金。现在，它把苹果公司业务调整降低了约5000万美元，或者说12个百分点，这种下降幅度可能对应800万部至1000万部手机。另外，我们还必须注意的是，博通认为它还能把从Qorvo那里丢掉的业务夺回来。

根据分析师推断，艾迈斯半导体营收指引的下降幅度代表了大约1500万部手机。

在12月份之前，三种供应商下调的营收预测代表了大约1000万部到2500万部手机。但是，作为主要供应商之一，Dialog保持预测不变，要知道，一直以来，它的产品在苹果一系列产品中有着广泛性的存在。此外，发出营收预警的公司都是业务大量集中在或者全部集中在苹果新款iPhone上，营收下降是产品组合导致的还是有着更为深层次的原因？答案在12月3日终于揭晓了。

Cirrus Logic预警

在其最近一次电话会议召开的前一天晚上，Cirrus Logic将营收预测调低了6000万美元，在产品平均售价为4.85美金的条件下，这大致对应1000万部－1500万部手机，这个步伐倒是和Qorvo、艾迈斯半导体保持了一致。除了Apple Watch之外，苹果几乎每款产品中都使用了Cirrus的元件。因此，问题已经很清楚了，iPhone销售出现了问题，拖了后腿，那么，新的问题就是，iPhone的整体销量到底下滑了多少？

评估对苹果的影响

最近，有分析文章描述了苹果公司近期对Cirrus Logic的库存管理出现的变化。苹果公司确实大幅度改变了库存管理策略，将之前的年度管理改为季度管理。鉴于苹果的iPhone贡献了Cirrus最大头的营收，我们可以使用以下一些数字计算一下Cirrus Logic营收的变化对应的iPhone销量变动：苹果贡献了Cirrus 85％的营收，苹果公司每个季度销售约1500万台计算机和平板电脑，使用Cirrus产品的平均销售价格约为2美金，在iPhone上的产品平均销售价格接近4.85美元。过去，Cirrus一直试图把营收指引控制在预期收入最高区间值的1000万－2000万美金以下。9月这个财季，Cirrus的营收为3.7亿美金，来自苹果公司的营收为3.7＊0.85＝3.145亿美金，减去在计算机和平板电脑上产生的3000万美金营收（1500万＊2），2.845亿美金就是它在iPhone上产生的营收，除以平均售价4.85亿美元，对应大约6000万部手机。

苹果在9月财季销售了4700万部手机，意味着库存大约增加了1300万部。在其11月1日给出的12月财季预测中，给出的营收指引为3.6亿－4亿美金，即营收预期大约为4亿美金＋1000万美金。根据前述的计算方法，对应的iPhone销量为（4.1亿＊0.85－（0.3亿）／4.85，大致为6500万部。后来，Cirrus在12月3日给出了新的营收指引为3亿－3.4亿美金，按照同样的方式计算，大致对应于5500万部手机。请注意，两次计算出来的iPhone手机销量差了大约1000万部。

根据上面表格中的数据，苹果安排Cirrus交付或者准备可以供应7500万部－8000万部手机的元件。Qorvo和艾迈斯半导体营收指引的下降，再加上我们对苹果按季度进行库存管理的观察，我们认为，iPhone的销售量将明显低于去年，将下降到6500万部－7000万部之间。我们认为，Lumentum营收预警主要来自于销量的分配变化，不能反映iPhone销量问题，我们预计，它的营收下降趋势还将继续。当然，苹果依然可能让所有供应商都保持较高的库存，但是我们认为这种可能性很低，特别是考虑到3月和6月它对Cirrus的库存进行了大幅修正的话。