福特科主要从事光学元件、光纤元器件及光电仪器产品的研发、生产和销售。主要产品包括精密光学元件、精密光学镜头等。

2020 年 5 月 15 日，福特科向中国证券监督管理委员会福建监管局（以下简称“福建证监局”）报送了IPO辅导备案的申请材料。

光学元件、光学镜头可以视作是人类眼镜的延伸，用途非常广泛。这个领域，也出了欧菲光、舜宇光学科技等大牛股。

福特科起家的业务是精密光学元件，主要产品包括： 棱镜、透镜、异形光学元件、光学组件、偏振光学组件、波片、汽车后视消盲区增效镜以及光学晶体等。

这些产品主要应用于自动光学检测设备、高功率激光器、汽车安全、医疗设备、建筑测绘、工业自动化系统、科研、军工、航空航天探测等领域。

在军工领域，公司的棱镜、透镜等主要应用于狙击枪枪瞄、红外激光雷达、军用夜视镜、潜望镜、无人机稳瞄系统、视网膜识别系统等。

精密光学镜头主要包括：高清定焦安防监控镜头、高清变焦安防监控镜头、高清智能交通镜头等通用安防镜头；星光级低照度智能交通镜头；车载镜头，抗耐辐射镜头、直升机测距、机器视觉镜头等特殊定制镜头。产品主要用于安防监控、道路监控、卡口监控、电子警察系统和车载摄像头等领域。

根据福特科前五大客户，我们可以推断福特科产品主要用于视频监控领域。

2019年前五大客户：

2018年：

2017年：

大华股份、宇视科技、力鼎光电这些都是做视频监控的。华为也是其客户，由于福特科没有手机摄像头业务，因此很可能华为采购福特科的镜头也是用于华为的监控摄像头产品。另外，视频监控企业海康威视、天地伟业也是福特科的客户。由于福特科在高端镜头研发上投入较大，特别是在道路监控、平安城市建设使用的高清、大口径镜头上，具有明显的领先优势。

Align Technology做牙科医疗设备，Orascoptic 专门为口腔医生量身定制的专业头镜，Trumpf Photonics是做激光器的。

另外，从产品收入比重来看，镜头光学已经超过了起家的精密光学部分，占比最高。并且，公司还有一部分安防工程业务。

所以，福特科产品主要应用于视频监控，其次是牙科医疗设备。

福特科所在的光学元件行业，产业链非常成熟，各环节行业集中度高。

光学元件按照不同的标准，可进行不同的分类，其中按照精度和用途分类，光学元件分为传统光学元件和精密光学元件。传统光学元件主要应用在传统照相机、望远镜、显微镜等传统光学产品；精密光学元件主要用于光学检测仪器、医疗设备以及各种广角镜头、长焦距、变焦镜头、安防镜头、一体机、车载镜头等。精密光学元件具有高精度、高性能的特点，在生产技术、生产工艺以及设备等方面均与传统光学元件存在较大差异。在精密光学元件的制造过程中，计算机技术、数控加工技术、自动控制与精密多层镀膜技术、胶合技术和高速精磨、高速抛光以及精加工、超细微精密加工技术相结合，显著提高了光学元件的精度和质量，通常其精度要求较传统光学元件提高了一个数量级。

精密光学镜头是以精密光学元件为基础，利用先进的模组，组装、加工而成的光学元件。精密光学元件——镜片是镜头生产的关键部件，直接影响镜头的品质质量。广义的精密光学元件包括精密光学镜头产品，精密光学镜头也是精密光学元件系列的重要构成。

光学镜头是视频监控系统的最关键设备，它的质量（指标）优劣直接影响摄像机的整机指标。光学镜头从焦距上可分为短焦镜头、中焦镜头，长焦镜头；从视场大小分有广角、标准，远摄镜头；结构上分有固定光圈定焦镜头，手动光圈定焦镜头，自动光圈定焦镜头，手动变焦镜头、自动变焦镜头，自动光圈电动变焦镜头，电动三可变（光圈、焦距、聚焦均可变）镜头等。

精密光学元件、精密光学镜头的主要原材料为光学毛坯（如棱镜毛坯、透镜毛坯等）、光学原材料（光学玻璃、晶体）、各类金属材料、少量化工原料等，这些原料国内外生产厂家众多，供应量充足。由于原材料成本占精密光学元件、光学镜头生产成本的比例较低，且光学元件企业大多采取成本加成方式定价，因此原材料价格的正常波动对光学元件行业盈利水平的影响较小。

精密光学元件、精密光学镜头行业的下游应用领域十分广泛，涵盖了从自动光学检测、高功率激光器、汽车制造、医疗器械制造以及以及高清安防监控、高清道路监控、电警和卡口等。随着下游行业的快速增长以及光电技术在新应用领域的不断渗透，精密光学元件行业将迎来广阔的市场发展空间，将直接带动了整个光电产业的发展，从而也拉动了光学及光学元器件行业的增长。

据PIDA统计， 2014年全球精密光学及光学元器件市场规模 到达500亿美元。单从精密光学镜头细分领域来看，根据 IMS 及 Memoori 数据的统计及预测，2013 年全球视频监控市场规模约 140 亿美元， 2016 年为 200 亿美元。其中，2013 年海外市场规模 90亿美元，占比约 64％，中国市场规模 51 亿美元。

具体到福特科目前主打的光学镜头领域，根据兴业证券测算，镜头整体市场由 2016 年的

273 亿元，成长到 2019 年的 474 亿元，复合增长为 20％。其中手机镜头的市场空间由 2016 年的 200 亿元，成长到 2019 年的 333 亿元，复合增长率为 19％。汽车领域由 2016 年的 20 亿元，成长到 2019 年的 66 亿元，复合增长率为 49％。

产能规模非常重要， 进入镜头领域第一步是 砸钱扩产 。镜头是一门工艺，本来就难做，产能再低的话，良率上不去，根本无法保证供应的稳定，因此争取大客户的前提是拥有足够的产能。同时，足够大的产能也是实现公司盈利能力的基础，许多技术和经验可以通过大产能基础积累。

根据2018年新闻报告，福特科产能不断释放，已建成年产各类精密光学元件5000万片和高清镜头1000万颗的现代化生产加工基地。

可见在产能方面，福特科和全球光学厂商差距较大，还不如2017年瑞声科技、联合光电、联创电子的一个月产能，和大立光、舜宇光学这些更是相差甚远。

其次是良率。镜头工艺是比手艺，培养一位资深模具师傅，至少需要 10 年，因而市场上较为成功的镜头公司，基本也都在该领域耕耘十载及以上。镜头厂要获利的关键，比的是良率。不同工艺和技术，生产难度不一样，好做的方案和设计许多已经被龙头企业大立光占据，就像路障一样，其他厂家只能舍近求远。

镜头是一个技术门槛较高的行业，行业格局集中度较高。从市场格局看，行业集中度较高，并且有进一步提升的趋势。

大立光的营收规模超 100 亿，排名第二的舜宇仅有 30 亿规模。从手机镜头的盈利能力来看，大立光的毛利率比舜宇高 20 个百分点，玉晶光则长期徘徊在不赚钱的境地。

镜头厂商的格局基本上是大立光 一骑绝尘，市占率和盈利能力都是无可动摇的第一。

第二梯队包括玉晶光、舜宇光学科技和关东辰美。

此外，韩国的镜头厂商 SEMCO、Diotech、Kolen、Sekonix 等自成一系，主要是供应三星和 LG。

不过，光学是一个非常大的领域，只要找准自己的定位，即使规模小一些，也可以立足。

大立光是手机光学镜头的第一大供应商，其次是大陆地区的舜宇光学。

舜宇光学是全球车载摄像头、汽车镜头模组出货量最大的公司。

瑞声科技在混合镜头和 WLO 领域、联合光电在安防镜头、联创电子在运动相机镜头领域有较强的差异化布局能力。

永新光学在显微镜领域具有优势，主要产品包括生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头。

欧菲光摄像头模组单月出货量全球第一，市场占有率超 10％。公司成立于 2001 年，2010 年前主营红外截止滤光片，2010 年开始布局触摸屏，2016 年起增长驱动切换至影像模组，未来将进一步发力镜头、3D Sensing 业务。

凤凰光学有四大事业支柱：光学镜头、影像模组、电子组件、机芯引擎，实现光电产品在数码相机、摄像机、智能监控、汽车车载、智能穿戴和智能制造等多行业的应用。

宇瞳光学，主要应用于安防视频监控领域。

福光股份：2017 年公司在全球安防视频监控镜头销量市场占有率达到 11．8％，全球排名第三。其中，变焦镜头是公司优势产品，全球销量排名第二，市场占有率约为 8．9％。公司在安防监控领域引领超高清视频的技术创新和应用，2016 年在全球 4K 高清镜头的市场占有率达到 65．8％，2018 年率先设计开发出25－300mm、8K 高清连续变焦镜头。2019年在科创板上市。

新三板上的同行有：

蓝特光学：主营产品包括各类光学棱镜（屋脊棱镜／达赫棱镜、半五棱镜／辅助棱镜、道威棱镜、阿贝棱镜、普罗棱镜、长条棱镜、直角棱镜），透镜（双凸透镜、双凹透镜、平凸透镜、平凹透镜），窗口片（圆片、方片、反射镜）等。目前公司基本完成了产品的转型升级，从原先传统棱镜制造领域扩展到汽车光学、平板光学、消费类电子等领域。7月17日，上交所科创板上市委发布结果公告，同意蓝特光学首发上市。

宇迪光学主要产品包括光学透镜、光学镜头、电容屏玻璃防护镜片等精密光学元件。

另外，主要国内竞争对手还有浙江水晶光电科技股份有限公司（水晶光电）、利达光电股份有限公司（中光学）、福建福晶科技股份有限公司、福建华科光电有限公司、福州高意科技有限公司、福建福光数码科技有限公司等。

从规模来看，福特科1年营收4亿多，利润3400多万，和头部厂商差距很大。

从毛利率来看，苹果供应商大立光高达69％，舜宇光学在44％，并且两者在不断提升。

福特科的毛利率则较低，并且最近3年是下降趋势。原因可能是：1、产品偏低端，2、规模较小，没法通过规模效应来大幅降低成本。

不过，光学元件加工是一个技术密集、资金密集的行业，门槛较高。福特科具有大华股份、华为等一批稳定的知名客户，要成为这些厂商的供应商，需要经过严格的质量管理体系审核和产品技术性能等全方位的认证，对光学元件生产商的质量保证、量产能力、供应速度、研发能力等均有很高的要求，而且部分下游厂商的认证过程长达 2－3 年，只有通过认证后，企业才能真正成为这些客户的供应商。下游生产厂家基于质量控制管理等因素，通常一旦选定了光学元件供应商，就不会轻易改变。另外，技术门槛和生产工艺管理门槛也较高，新进入该行业的生产商很难在短时间内掌握这种能力。

所以，虽然面临激烈的竞争，福特科依然能够稳定的盈利。

在IPO公告中，福特科没有说明是在哪里上市。考虑到同行福光股份 2019年科创板上市，新三板企业 蓝特光学上个月科创板过会，福特科很有可能也是选择科创板。

在估值方面，和福特科业务最接近的是：

福光股份总市值：59．36亿  市盈率（TTM）：66．30  市净率：3．30

宇瞳光学  总市值：51．00亿 市盈率（TTM）：48．58 市净率：4．13

联合光电总市值：37．52亿 市盈率（TTM）：73．60  市净率：4．11

福特科 总市值：9．52亿  市盈率（静）：27  市净率：1．95

在2019年经济放缓的情况下，光学元件企业的营收和利润增幅都很低。在2020年疫情影响下，出口比重较高的福特科业绩不容乐观。因此，即使福特科成功IPO，估值提升空间也有限。

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