近日，立景创新科技股份有限公司再次向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券（香港）和中金香港。

这是继2025年11月首次递表失效后的第二次冲刺，公司已就管理层驻港、联席公司秘书资质及持续关联交易等事项向联交所取得监管豁免。

公司的业务前身是光宝科技旗下的相机模组事业部，2018年由立讯集团以3.6亿美元收购后更名设立；光宝科技亦通过该交易取得立景创新10％股权。此后近七年内，立景创新通过三轮关键并购迅速完成产业拼图：2020年末至2021年初通过要约收购控股高伟电子，借助其原有客户关系进入苹果相机模组供应链；2022年整合光宝影像事业部；2025年完成对柯尼卡美能达上海工厂80％股权的收购，获取高端光学镜头与汽车镜头的量产能力。

这一系列资本运作使其构建起覆盖消费电子、汽车电子、智慧办公、XR与机器人等新兴赛道的完整光学产品矩阵。

财务数据层面，公司近年增长势头强劲：2023至2025年间，营收从152.48亿元增至347.55亿元，复合年增长率达51％；净利润从5.88亿元提升至16.90亿元，CAGR达69.6％。2026年前五个月，营收达136.24亿元，同比增长14.7％，净利润7.76亿元，同比增幅达48.5％；同期毛利率约为11.6％。

然而，高增长的背后是极高的客户集中度。2023年至2026年前五个月，前五大客户收入占比分别为77.9％ 、88.7％、90.0％ 及90.1％。其中最大客户在2025年贡献了71.0％ 的收入，2026年前五个月为68．2％。

在应收款项方面，截至2023年末、2024年末及2025年末，公司贸易应收款项分别为41亿元、61亿元和75亿元；截至2026年5月31日该数值为60亿元。应收款项的持续攀升主要源于大客户账期较长以及收入规模高速扩张带来的自然累积。

毛利率方面，2023至2025年分别为12.0％、10.8％和10.8％；毛利率承压主要系低毛利的智能手机摄像头模组收入占比提升所致。为应对这一趋势，公司持续加码前沿技术投入，2024年研发开支突破10亿元。

从行业大盘来看，全球消费电子精密光学市场在经历2021至2023年的收缩后，于2025年回暖至约869亿美元，该期间复合增速仅为2.2％。但据弗若斯特沙利文预测，2026至2030年增速将显著提升至9.9％，2030年市场规模预计达1249亿美元，汽车、机器人、XR被明确为核心增量市场。

在此背景下，立景创新已展开前瞻布局：与速腾聚创合资成立立腾创新，切入激光雷达模组赛道；2025年完成收购柯尼卡美能达上海工厂，进一步强化车载光学镜头制造能力。随着自动驾驶渗透率不断提升，公司车载光学业务保持高速增长，但行业同时面临较高的技术与客户认证壁垒，新进入者难以短期突破。

需要注意的是，从当前收入结构来看，公司消费电子领域收入占比仍高达九成以上，2025年全年消费电子收入占比达90.0％，汽车、XR等新兴业务尚处于早期放量阶段，新赛道的业绩贡献从“战略故事”转化为实质增长仍需时日。

本次上市募资将主要用于精密光学产品及相关技术的研发创新、智能制造平台的优化升级、上游优质标的的投资并购、偿还若干现有计息银行借款以及补充营运资金。

在AI终端与智能汽车双轮驱动的产业浪潮中，立景创新的IPO叙事兼具“果链确定性”与“新兴成长性”的双重想象，但客户集中度过高、大客户依赖带来的订单波动风险、应收款项高企等问题，仍将是市场定价时必须审慎权衡的关键变量。