撰文丨黄依婷

编辑丨常亮

新光光电在国防科技工业先进武器系统深耕了10年有余，它的光学仿真系统、光学制导系统等产品，充当了导弹的“耳目”，帮助导弹在复杂的战场环境中找到目标并“干掉”它。凭借在光学仿真领域技术突破，新光光电曾荣获国防科技进步一等奖。

由于其技术先进性及进口替代的潜力，新光光电上市前已吸引了众多创投基金加入。比如，由黑龙江省国资委背景的科力北方2018年入股新光光电，成为持股4．7％的第一大机构股东；中科院控股的国科瑞华于2017年投资持股1．61％，成为第五大创投机构股东。

作为科创板第一批上市企业之一，新光光电发行价为38．09元／股，上市首日即报收70．17元／股，大涨84．22％。如今其股价42．46元，较上市首日略有下滑。

2020年7月22日是新光光电科创板上市满一周年之时，新光光电将有一批早期创投基金的限售股解禁。新光光电有多少股份解禁？一级市场投资者们的成本和收益如何？

流通股将增加70％

新光光电流通股数量为2400万股，占总股本比例24％。非流动股数量高达7600万股。

2020年7月22日以后，新光光电第一批解禁的限售股份有1683．16万股，主要由创投基金持有，占非流通股的22．13％，占其总股本的16．83％，是流通股数量的70．28％。

到2021年，新光光电将解禁105．01万限售股，占非流通股本总额的1．38％。这部分限售股由中信建投投资有限公司持有，是保荐券商跟投持股。

上市满三年后，控股股东、实际控制人可以开始减持首发前股份。此时新光光电有5816．85万股限售股份解禁，占非流通股的76．49％，主要来自其控股股东康为民。

一级市场机构将获73％以上回报

今年7月22日，新光光电第一批解禁的限售股股东是7家创投公司和2个员工持股战略配售计划。新光光电上市后，随着股价迅猛增长，这7家创投公司持有首发前股份，获得了高额回报。

从投资时间上来看，7个股东均在2018年及以前投资新光光电。科力北方、哈创新投资、凯致天使于2018年加入，其他6家股东则在2017年加入。其中科力北方是新光光电的第一大机构股东，持股比例为4．70％，其管理公司为哈尔滨科力创业投资管理有限公司。

科力北方将解禁352．5万股，成本33．96元，其大股东有着黑龙江省、哈尔滨市国资委背景。第二大机构股东曲水哈新将解禁164．64万股，成本仅为21．52元。曲水哈新是由自然人组成的私募机构，最大股东曹正与新光光电控股股东康为民是表兄弟关系。

上海联创本次将解禁139．41万股，成本价21．52元。上海联创实际控制人是著名投资人周水文。它的投资者组合中，包含诸多上市公司，如创业板的华瑞股份、新三板的盛世股份、绿创声学等，以及华安鑫创、创鑫激光等拟挂牌公司。

新光光电第5大创投机构股东国科瑞华将解禁120．82万股，成本21．52元。国科瑞华控股股东为中科院，大股东还包括中国进出口银行、国家科技风险开发事业中心。近年来，国科瑞华在一级市场出手频繁，寒武纪、孚能科技、青云科技等拟挂牌上市科创板公司，均是其直接投资对象。依据各个股东的初始出资额和持股数量，我们可以计算出它们的成本股价。作为员工持股平台的盈新龙飞和哈博永新成本最低，仅7．44元／股；最晚加入的凯致天使成本最高，为34．67元／股。然而总体来看，各个股东都获得了极高回报。

新光光电目前股价已超过42元，对比其成本股价，首发前股份的回报率达到数十倍，3家投资公司成本不到34元，取得了73％的高回报。

对比同行业估值偏低

根据新光光电的招股说明书，其在国内主要竞争对手为高德红外（002414）、久之洋（300516）、大立科技（002214）等国内上市公司，国际竞争对手主要为美国菲利尔系统公司。

对比这几家上市公司，新光光电毛利率达到60．03％，高于可比公司平均水平，具有良好的成长性。

然而，结合营业收入和净利润水平来看，与高德红外、大立科技2家国内公司相比，市场对新光光电的估值偏低。新光光电盈利水平与久之洋相差不大，但其市值为久之洋的81％；其净利润为大立科技的44％，市值却只有33％。与高德红外相比，新光光电估值偏低现象更为明显：公司盈利规模是高德红外的27％，市值却仅为其8％。

然而，与国外公司菲利尔32．1倍市盈率相比，新光光电70．8倍市盈率相对较高。

与同行相比偏小的规模，或许是新光光电估值偏低的主要因素。今年7月22日，新光光电1683．16万股限售股解禁后，创投公司获取较高回报后会开始减持其首发前持股，新光光电流通股供求关系将发生变化。

作者： 黄依婷 来源：亿欧