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康得新业务增长近60% 光学膜业务或成利润增长点

导读: 2014年上半年,康得新公司实现营业总收入24.24亿元,比上年同期增长60.56%;实现净利润4.53亿元,同比增长57.02%;报告期,公司光学膜产能释放,收入同比增长111.62%,毛利率为39.53%,同比增加2.4个百分点。

  2014年上半年,康得新公司实现营业总收入24.24亿元,比上年同期增长60.56%;实现净利润4.53亿元,同比增长57.02%;实现基本每股收益0.48元,预计1-9月净利润同比增长45%-50%。

  光学膜产能释放,毛利率提升。报告期,公司光学膜产能释放,收入同比增长111.62%,毛利率为39.53%,同比增加2.4个百分点;另外推断预涂膜业务产品结构优化拉升4.5个百分点至39.48%;预涂膜和光学膜业务收入合计约占公司收入的92%,促进综合毛利率增加约3个百分点至37.78%。

  研发费用大幅增长,提升期间费用率。报告期,公司研发投入1.5亿元,较上年同期增长297.38%,主要是公司加大对新产品的研发投入,导致管理费用同比增长142.65%,期间费用率为14.17%,同比增加2.74个百分点。

  未来业绩增长点。1)预涂膜业务:稳定增长,通过调整产品结构,毛利增速为10-20%;2)光学膜业务:全面投产,陆续释放业绩。

  公司预计项目达产后年销售收入约为49.21亿元、净利润12.79亿元,我们预计2014-2015年收入增速分别为128.%/35%;3)其他新材料业务:值得期待。公司成立高端新材料产业并购基金,布局石墨烯,拓展新材料领域。

  盈利预测及投资评级。根据我们的预测,公司未来3年净利润复合增长率为35%以上,估值低于化工上市新材料可比公司均值,考虑公司作为国内高分子复合膜材料龙头,未来在新材料领域布局清晰,业绩增长可期,维持公司“买入”投资评级。

  风险提示。光学膜项目不达预期;新产品市场开拓风险。

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