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康得新双轮驱动 净利润大幅增长

2012-12-20 14:20
瑾年Invader
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  “双模驱动+进口替代”

  康得新主营预涂膜与光学膜两大板块,预涂膜产能4.4万吨/年,出口占比约1/3,国内供应约2/3.下游需求以食品饮料包装印刷为主,周期性弱。目前公司的市场占有率超过30%,下游高端客户包括五粮液,伊利等知名企业。我国预涂膜在覆膜市场的2008年消费比例仅为10%,到2011年已上升至23%。考虑到未来预涂膜对溶剂膜的替代及印刷行业的稳定增长,预涂膜需求增速将保持20%以上。该公司2012年光学膜试产4000万平方米,已产1500万平方米,未来3年规划产能2亿平方米。该项目中60%的产能规划为背光模组用光学膜,主要应用于液晶面板,综合毛利率达30%以上,预计未来3年大尺寸液晶面板需求增速10%以上,目前背光膜主要以进口为主,随着公司产能逐步释放,未来有望实现进口取代。

  “销售体系完备,渠道优势明显”。该公司董事长亲自带队接触客户高层,其他对口中高低层,实现管理与管理,技术与技术对接的销售模式快打通渠道,目前已经成功开拓80多家国内客户,通过了京东方、创维等国内大客户的认证;同时正积极开拓三星、友达等国际客户。由于产品线不断升级,在已有客户认证体系中,不断扩大产品使用范围,未来投放产能将被有效消化。

  “产业链完备,成本可控”。

  公司拓展预涂膜主要上游原料BOPP膜产能3万吨/年,基本实现BOPP基材自给。光学级PET基膜是增亮膜最主要的成本,在其生产成本的占比超过40%。光学膜主要上游光学级PET的产能扩张速度过快,产能已经严重过剩且未来2年仍有有增产趋势(财苑),公司在光学PET膜领域的议价能力有望进一步增强。

  股权激励计划提出高盈利标准:公司于7月初公布了第二次股权激励计划,要求2012-2014年相对2011年的净利润增长率分别不低于200%,360%和500%,净资产收益率不得低于12%,13%和14%,激励条件之高凸显了公司管理层对未来发展充满信心。

  分析师预测该公司2012-2014年每股收益为0.63、1.21和1.89元,对应现在的股价动态PE分别为35、18和12倍,给予公司“强烈推荐”评级。

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