侵权投诉
订阅
纠错
加入自媒体

舜宇光学:9月出货量符合预期 重申“买入”评级

2012-10-22 11:14
棒棒书香
关注

  9月份光电产品出货量同比增速符合预期。公司刚公布2012年9月份出货量数据,其中光学零部件/光电产品/光学仪器分别同比-28.2%/+22.9%/+43.6%;1-9月份累计出货量分别同比-3.8%/+36%/+21.8%至96.15/70.33/0.154百万件,分别占我们2012E销量预测51%/75.8%/88.3%。9 月份手机镜头出货量表现较预期略慢,主要由于客户部份机种结束生产,而内部供应暂时未能及时响应手机模块产品结构的快速提升,预计后续将大为改善,公司整体表现符合我们之前预期。

  光电产品量价齐升为未来3年增长主旋律。舜宇光学现时于国内5百万像素或以上智能手机照相模块市场份额已达50%以上。我们认为国内智能手机已进入放量爆发拐点,估计3G渗透率将从2012年7月底17.3%于3年内快速攀升至60%以上,带动公司光电产品销量2011-14E实现CAGR 19.6%至1.22亿件;另一方面,手机厂商对像素要求的不断提高将拉动公司光电产品ASP 实现2011-14E CAGR 29.9%至36.7元人民币。我们预测公司光电产品收入2011-14E CAGR将达55.3%,2014E至44.7亿元人民币,占整体收入69% (2011年:47.7%)。

  车载镜头将成另一明星业务。美国交通部已立例要求于2014年9月1日前当地所有轻于10,000磅的汽车皆必须装有车载镜头,车载镜头渗透上升将为全球大趋势。我们假设i) 全球汽车年产量8,000万辆;ii) 车载镜头平均售价50元人民币;及iii) 每辆车安置2-4个车载镜头 (包括前后及两侧),全球潜在每年市场规模将达80至160亿元人民币。公司已早于2004年进入此领域,并通过零配件商向包括宝马、奔驰、奥迪、通用、福特、大众等名车厂供应照相镜头,并凭借其于光学领域的领导地位及先发优势已于全球车载镜头取得约15%市场份额。由技术壁迭较高,公司车载产品较现有光学产品享有较高售价且毛利率达40%以上,预计未来2-3年收入同比增长将超过50%。

  重申“买入”评级。我们认为舜宇光学为智能手机产业链中少数具议价能力且有望保持量价齐升之企业。公司现时估值吸引,2012E/13E PER仅为11.1/8.5倍,2011-14E PEG仅为0.47倍,未来估值有望趋近另一手机产业链龙头瑞声科技。我们以2013E PER 11倍定价(过往3年平均动态市盈率),目标价5.64港元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:i) 手机行业竞加剧;ii) 产品平均售价及毛利率下滑过快;iii) 产品生产成本上涨超预期。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

发表评论

0条评论,0人参与

请输入评论内容...

请输入评论/评论长度6~500个字

您提交的评论过于频繁,请输入验证码继续

暂无评论

暂无评论

文章纠错
x
*文字标题:
*纠错内容:
联系邮箱:
*验 证 码:

粤公网安备 44030502002758号