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舜宇光学:中报业绩超预期 国内光学龙头企业崛起

2012-08-24 08:49
夜隼008
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  2012 年上半年股东净利增长71%,突破市场预期

  受益于国内智能手机行业的快速拉动,公司收入同比增长60.5%至17.7 亿元人民币,毛利规模同比增长44.3%至3.4 亿元人民币;同时,由于销售规模迅速扩张,规模效应非常显著,费用率由去年同期的12.6%下降至9.9%,净利润率上升至8.8%,股东净利规模增至1.57 亿元人民币,每股基本盈利16.23 分人民币。

  定位于国内光学领域领导者,优势将延伸至各应用领域

  从上半年的各应用分部收入来看,手机相关收入占比约60%,但我们不应忽视公司在其他领域所取得的显著突破。上半年公司开始向三星智能电视供应高清镜头模组,收入规模约3000 万元人民币,下半年将开始向国内厂商渗透;车载领域内公司通过总装厂向著名车厂供应前装照相镜头,上半年收入规模超过7000 万元人民币,预计全年将贡献约4%的收入,其市场进入门槛高,毛利率超过40%,年均增速保持在50%;另外,公司在红外镜头及镜片领域具备独特优势,其硫系玻璃熔炼技术可大幅降低成本及提高成像品质,一旦热传感芯片领域实现制程量产化,其市场规模非常乐观。从我们的观察来看,公司的定位应是国内光学领域的领导者,除了在近年来增长最为迅速的手机领域外,公司在光学上的优势将很可能延伸至其他应用领域。

  手机镜头模组业务发展趋势良好,像素级别提升超越预期

  上半年公司外供手机镜头模组出货量同比增长约30%,但其收入规模增长却已经翻倍,其像素级别提升的速度超越预期。根据统计,其500 万像素及以上模组出货比例已达22.3%,而公司已经占据了国内主要智能手机品牌厂商镜头模组的较大份额,是当前该领域内具领导地位的供应商,下半年还将有机会切入海外一线品牌厂商供应链。相对于国内其他竞争对手,我们认为公司在诺基亚的手机镜头认证过程中大幅强化了其整体柔性化及规模化制程的竞争优势,在当前市场环境下该优势将愈加显著。

  提升目标价为4.5 港元,买入评级

  经测算,我们提升了公司盈利预测,提升目标价至4.5 港元,与当前股价有25.7%的上升空间,评级为买入。

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