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裕兴股份:下游光伏行业堪忧 未来仍看光学基膜

导读: 裕兴股份主要从事特种聚酯膜的研发、生产、销售,公司在光伏背材膜、综丝膜、光学基膜等领域研发处于国内领先地位,尤其在光学基膜领域有较强的先发优势,未来中高端光学基膜将成为公司的一大看点。

  产品价格下调,下游光伏行业堪忧。公司收入中40%左右来自光伏行业,应对于光伏行业的“寒冬”,整个光伏产业均以降价求生存,公司光伏背板膜产品也不例外,尤其3季度,应对下游订单疲软,公司产品价格下调明显,盈利能力因此下滑。

  中高端光学基膜仍在调试当中。公司募投1.5万吨/年特种聚酯膜项目已于2012年5月投产,该线计划主要用来生产光学基膜,公司光学基膜以前主要为中低端的下扩散膜用基膜,今年9月以来,公司开始在募投新设备上试生产中高端光学基膜,中高端光学基膜对工艺控制、设备参数等要求较高,目前公司中高端光学基膜仍在调试当中。超募1.5万吨/年特种电子膜设备已基本安装完毕,预计今年年底即可投产。

  下调公司评级至“增持”,目标价“33.66”元。裕兴股份主要从事特种聚酯膜的研发、生产、销售,公司在光伏背材膜、综丝膜、光学基膜等领域研发处于国内领先地位,尤其在光学基膜领域有较强的先发优势,未来中高端光学基膜将成为公司的一大看点。我们调低前期盈利预测,预计裕兴股份2012-2014年EPS分别为1.53、1.87、2.17(前期为1.72元、2.29元、2.75元),2012-2014年动态PE分别为21、17、15倍,考虑光伏行业调整的不确定性,我们下调公司评级至“增持”,6个月目标价“33.66”元,对应2012年22倍动态市盈率。

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