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康得新:中报业绩符合预期 光学膜开始发力

导读: 2012 年上半年实现营业收入9.62 亿元,同比上升48.54%;实现营业利润2.13 亿元,同比上193.42%,实现归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元,同比上升204.28%,折合每股盈利0.34 元,业绩符合预期。

  2012 年上半年实现营业收入9.62 亿元,同比上升48.54%;实现营业利润2.13 亿元,同比上193.42%,实现归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元,同比上升204.28%,折合每股盈利0.34 元,业绩符合预期。

  从预涂膜产品价格来看,中低端产品价格与高端产品相差较大,中低端产品价格是2 万元/吨,高端产品价格是10 万元/吨,由于印刷业转型大力发展数码包装等高端市场,公司预涂膜业务发展看好,高端产品比重逐步上升,预计2012 年产量4 万吨,预涂膜均价2.8 万元/吨,年销售收入11.2 亿元,毛利率维持在30%左右。

  目前国内光学基膜80%以上依靠进口,公司是少数能够量产合格产品的国内企业。由于看到光学基膜市场的巨大前景,很多企业欲进入该领域。从光学基膜需求来看,未来两年,光学基膜需求仍将保持旺盛,公司具有先发优势,能够充分享受两年的市场繁荣期,光学基膜价格和毛利率能够保持较高水平。

  公司光学膜产品日前通过韩国三星Display公司委托苏州璨宇光学有限公司进行的认证,已达到韩国三星光学性能指标要求。根据我们了解公司目前光学膜已经处于满产,按照假设75%良品率,考虑到项目一季度开工的爬坡期损失,预计公司全年光学膜销售量大致在2500 万平米。

  维持“增持-A”评级。预计公司2012 年-2014 年间的净利润复合增长率为85%,给予公司2013 年20 倍的PE,预计合理股价为20 元,对应2012 年-2014 年PE 分别为 30 倍、20 倍、15 倍。

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