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光学薄膜行业:依托下游转移快速成长 增持

导读: TFT-LCD用光学薄膜技术门槛较高,处于产业链盈利曲线的高端,但市场长期被少数寡头垄断,资源和技术都掌握在国外企业手中。TFT-LCD用光学薄膜占据了液晶面板成本的20-25%,是液晶面板和LCD生产商的成本控制重心。进口替代、打造本土生产能力是我们关注的重点。

  投资要点

  TFT-LCD用光学薄膜:站在巨人的肩膀上。迈入成熟阶段的TFT-LCD在未来8-10年仍将是平板/液晶显示技术的主流产品。中国是未来TFT-LCD市场的主要增长极,以LCD电视为例,预计中国市场2012-2015年需求的年均复合增长率为11%,2015年出货量近9000万套,而其他成熟市场增速仅为1%。随着需求东移,加上成本优势,全球产能东移,中国大尺寸液晶面板的产能目前近3000万平米,占全球的15%,并将于2015年翻番达6000万平米。作为上游配套材料的TFT-LCD用光学薄膜将与下游巨人需求共兴荣。

  光学薄膜打造本土生产能力。TFT-LCD用光学薄膜技术门槛较高,处于产业链盈利曲线的高端,但市场长期被少数寡头垄断,资源和技术都掌握在国外企业手中。TFT-LCD用光学薄膜占据了液晶面板成本的20-25%,是液晶面板和LCD生产商的成本控制重心。进口替代、打造本土生产能力是我们关注的重点。

  TFT-LCD用光学薄膜包括偏光片和背光模组光学薄膜。偏光片长期供需偏紧。偏光片的技术壁垒较高,国内尚没有大尺寸TFT-LCD用偏光片的量产能力,深度依赖进口。2012年偏光片需求为5-6千万m2,预计2014年可翻番达1.1-1.2亿m2,未来自给率仍然不到50%,目前只有两家企业(深纺织A和三利谱)参与TFT-LCD偏光片的生产,除了技术和工艺外,上游原材料的获取能力将是保障盈利的关键。

  背光模组光学薄膜进入投资热潮。背光模组光学薄膜包括增亮膜、扩散膜和反射膜,其中扩散膜的技术壁垒相对较低。国内以依赖进口为主。随着专利逐渐到期,技术扩散使得进入壁垒降低,目前背光模组光学基膜进入投资热潮。预计2013年后本土企业的光学薄膜理论产能可达3.5亿m2,需求近3亿m2,但考虑到光学薄膜较长的爬坡达产期,是否能按预期达产仍待观测。

  投资建议:一分为二看光学薄膜投资机会。1)偏光片:进口替代空间大、本土竞争少。具有技术多年沉积、较强的研发能力、生产能力以及先发优势特质的企业,将有机会脱颖而出,重点关注深纺织A。2)光学薄膜和光学基膜,具有规模优势和先发优势的企业将有机会在今后2年与行业共同成长,重点关注生产光学基膜的裕兴股份和光学薄膜的康得新。

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