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康得新:光学膜兑现业绩 今年增长将超预期

导读: 预涂膜、光学膜产能和订单集中释放将带来2012年超预期的高速增长。公司在一季报中披露了对半年报的预测,预计净利润增长190-210%,约1.68亿元-1.8亿元,折合每股收益0.32-0.35元。

  事件:公司一季度实现营业收入4.07亿元,同比增长71.49%,实现净利润0.44亿元,同比增长179.32%;基本每股收益0.086元,与市场预期相符。同时公司预告中报业绩增长190-210%,约1.68亿元-1.8亿元,折合每股收益0.32-0.35元。

  光学膜项目迅速达产并兑现业绩,成为公司业绩新的增长点。一季报显示,公司光学膜生产线(4000万平米)已于一季度顺利投产,并实现营业收入1.51亿元,我们预计实际产销光学膜在400万平米左右(对应开工率在40%),净利润在2500万元左右(净利润率16%-17%),折合每股收益约0.04元,占一季度净利润的一半强。公司光学膜项目进展迅速,已经开始兑现业绩,将成为公司业绩的新增长点。

  预涂膜、光学膜产能和订单集中释放将带来2012年超预期的高速增长。公司在一季报中披露了对半年报的预测,预计净利润增长190-210%,约1.68亿元-1.8亿元,折合每股收益0.32-0.35元。

  公司募投的四条共计2.4万吨的预涂膜生产线已于1季度达产,但设备调试等因素产能并没有完全释放,预涂膜一季度收入仅有2.56亿元,同比增长不足10%。而公司当前预涂膜的订单十分饱满,随着生产线调试正常运转,产能将翻番,2季度将大幅贡献业绩。

  公司目前已经与国内4家企业签订战略合作协议,年供应总量预计1500万平米,一季度开工率已经基本可以满足现有的订单水平。而随着后续客户的开发,尤其是已经获得认证的大客户京东方等国内主要的面板生产商的订单,光学膜的产销量有望在一季度的基础上大幅提升,不仅收入将继续增长,同时较高的开工率和不断提升的良品率(当前良品率68%-70%)又会进一步提高利润增长水平。

  光学膜已兑现业绩,预涂膜、光学膜产能和订单集中释放将带来2012年超预期的高速增长,维持“增持”的投资评级,12个月目标价格20元。

  我们预计后续随着光学膜新订单的出现以及光学膜开工率的上升,公司业绩超预期是必然的,考虑在手光学膜订单同时考虑未来潜在订单,保守假设公司12年光学膜总销量2000万平米,不考虑增发对业绩摊薄的影响,调整公司12-14年的业绩预测分别为0.77、0.98和1.46元,未来3年净利润复合增长40%以上,目前股价对应12年市盈率为22.64倍,维持“增持”的投资评级,6个月目标价格20元。

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