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康得新:向光学膜领域延伸 维持“增持”评级

导读: 康得新(002450)昨日股价大涨5.89%,全天换手率为2.11%。公司占据国内预涂膜市场的领军地位,品牌优势和规模优势明显,定位高端市场,后期项目储备雄厚

  康得新(002450)昨日股价大涨5.89%,全天换手率为2.11%。公司占据国内预涂膜市场的领军地位,品牌优势和规模优势明显,定位高端市场,后期项目储备雄厚。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.46元、0.80元、1.16元,对应动态市盈率为53倍、31倍、21倍;当前共有7位分析师跟踪,3位给予“强力买入”评级,4位给予“买入”评级,综合评级系数1.57。

  公司成立于2001年,主要从事预涂膜业务,在国内起步比较早,目前在北京、山东和张家港有三个生产基地(共有6条生产线),共1.63万吨产能,是国内最大的预涂膜企业。公司一方面在加大预涂膜市场开拓力度的同时,另一方面向薄膜基材上游延伸并整合国内覆膜设备企业。当前公司正通过非公开发行向光学膜领域拓展,光学膜项目成为公司主要看点。

  募投项目进展和市场拓展情况。预计在10月底北京基地1条预涂膜生产线将投产;张家港项目土建主体已经封顶。预计订购的生产设备每隔45天提供一套。目前公司加大了预涂膜市场的开拓力度,打算在国内将建立5个分切中心,目前已经建立北京和深圳两个点,西安、西南和西北正在推进。目前公司预涂膜产品产销率比较高,预计募投项目生产的预涂膜市场会比较好,四条线原承诺的净利润为3600万元。

  向上游基材发展并整合国内覆膜机企业。为于保障基材按时供货,2010年底公司建设山东泗水基材项目,预计2013年能量产;为保障当前使用,目前公司在江阴租赁了两条基材生产线。目前公司整合了杭州吴泰公司制造二部(占51%股权),目的是打造国内覆膜机领先企业。

  公司的主要看点是光学膜项目。公司利用功能膜的产业优势,向光学膜领域延伸。公司表示光学膜做的是全产业链,技术主要是自主研发和引进。光学膜项目规模是2亿平米,地点在张家港。公司打算从增亮膜切入,因为增亮膜技术比较高(也比较贵);9月2日光学膜已试生产,目前增亮膜样品已通过京东方认证。目前公司也正与TCL、创维等企业商谈光学膜的合作事宜。公司通过非公开发行方式募集资金(打算募集约19.6亿元),总投资29.8亿元,项目建设期为18个月,投产后前两年分别达产50%、80%,三年满产。公司光学膜产品主要品种包括增亮膜、扩散膜、保护膜和反光膜等13个品种,达产后每年将新增销售收入49.21亿元、净利润12.79亿元。光学膜附加值高,目前下游增速高;有一点需要注意,公司达成预合作的面板企业存在亏损。

  天相投顾认为,公司目前处于快速增长阶段,不考虑非公开发发行影响,预计公司2011年和2012年基本每股收益为0.31元和0.43元。考虑到公司行业地位,以及市场拓展、基材延伸、覆膜机整合及光学膜发展等因素,维持“增持”评级。

风险提示:注意光学膜认证和规模化稳定生产的不确定性。

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